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新能源汽车旺季到来,电池及材料企业成长性确定

2018-10-17 08:25:22来源:

原标题:一财研选|新能源汽车旺季到来,电池及材料企业成长性确定!

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2018年10月16日目录

►新能源汽车旺季到来,电池及材料企业成长性确定(太平洋证券)

►电磁屏蔽与导热受益5G推动,国产龙头利润优势稳定(东方证券)

►快递龙头争相入局零担市场,重货成资本逐鹿核心(中信证券)

►航空及地装三季度涨幅靠前,看好军工全年业绩增长(申万宏源)

►动力电池产销齐升,宁德时代三季度业绩远超预期!(东兴证券)

1.新能源汽车旺季到来,电池及材料企业成长性确定(太平洋证券)

日前,中汽协发布9月新能源汽车数据,产销分别完成12.7万辆和12.1万辆,同比分别增长64.4%和54.8%。1-9月份,新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,比上年同期分别增长73%和81.1%。

太平洋证券认为,得益于新能源乘用车市场的兴旺,新能源汽车产销量创年内新高的12.7万辆,今年以来,长续航里程的车型不断上《新能源汽车推广应用车型推荐目录》,越来越多的400~500公里车型投放市场,基本能满足消费者中短途的出行需求。我国新能源汽车市场已经站在由政策驱动向市场驱动的拐点上,四季度仍可能持续旺销。

从当前新能源汽车技术发展速度来看,成本端降速超预期,尤其是在资源端大幅降价的情况下,动力电池等成本依然有较大下降空间,太平洋证券认为2020年以后,在没有国家补贴的情况下,新能源汽车与传统燃油车仅在销售价格上将基本持平,因此,国家补贴只会短期影响行业发展,长期来看,没有国家补贴整个产业依然会发展良好。

据报道,美国9月份新能源汽车产销量达到4.46万台,同比增长了110%,1-9月的美国新能源车销量达到23.5万台,同比增长65%,发展速度同样惊人。特斯拉Model 3已经实现周产6700辆,产能瓶颈得到有效缓解,三季度实现产量8.35万辆创新高。同时,国际巨头奥迪、奔驰、宝马等车企加速新能源汽车进程,其中宝马、特斯拉和LG等巨头纷纷向上锁定资源,全球新能源汽车进程已不可逆。

据起点研究报道,9月份动力电池装机量5.72GWh,同比增长66.64%,环比增长37.01%,动力电池的增速高于车的增速,这进一步验证了单车带电量在大幅提高,平均带电量已经超过45kWh。动力电池作为新能源汽车最核心、价值量最大的零部件,其集成电化学、材料学、力学、热力学等学科,技术含量极高,动力电池决定新能源汽车产业成败,从国内当前数据看,已经形成“一超一强多追赶”的局面,行业竞争激烈,优胜略太和转型正在上演。

太平洋证券推荐创新股份(002812.SZ)、当升科技(300073.SZ)、星源材质(300568.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、宁德时代(300750.SZ)和亿纬锂能(300014.SZ)。

2.电磁屏蔽与导热受益5G推动,国产龙头利润优势稳定(东方证券)

5G智能手机传输速率、频率、信号强度等显著提升,从核心芯片到射频器件、从机身材质到内部结构,零部件将迎来新的变革,对电磁屏蔽和导热提出更高要求,未来电磁屏蔽与导热产品有望进一步呈现多元化、工艺升级、单机用量提升等趋势,具备更广阔的的成长空间。

东方证券指出,根据第三方预测,全球EMI/RFI屏蔽材料市场规模将于2021年达78亿美元,界面导热材料将于2020年达11亿美元规模,而属于新兴行业的石墨散热材料,在消费电子领域的市场规模已达近百亿元人民币。

随着5G时代下游市场的快速发展,单机需求量的提升叠加终端设备数量的增加,将带来电磁屏蔽和导热材料和器件的巨大增量需求,东方证券认为2021年以后,电磁屏蔽与导热材料市场有望实现更快速的增长。

目前电磁屏蔽及导热领域已经形成了相对稳定的竞争格局,在5G到来之际,国内领先的电磁屏蔽与导热供应商主要采用差异化战略,为高端客户提供定制化产品,注重技术升级和应用领域创新,伴随终端国产化趋势,凭借快速的服务响应和产能扩充能力迅速抢占增量的市场份额,同时,海外巨头无力持续重点布局,东方证券认为电磁屏蔽和导热产业将呈现出显著的国产化趋势。同时当前国内领先厂商毛利率水平为30%左右,已是近年来市场充分竞争的结果,未来有望保持稳定。

东方证券建议关注国内专业的电磁屏蔽与导热材料和器件供应商飞荣达(300602.SZ)、中石科技(300684.SZ)、碳元科技(603133.SH),同时建议关注布局相关领域的消费电子零部件供应商信维通信(300136.SZ)、长盈精密(300115.SZ)、领益智造(002600.SZ)、安洁科技(002635.SZ)、合力泰(002217.SZ)。

3.快递龙头争相入局零担市场,重货成资本逐鹿核心(中信证券)

零担行业劳动力密度程度很高,人工成本占比营业成本高达50%以上。国内零担市场规模大约在1.25万亿元,2.5倍于快递行业,中信证券预计未来3年每年增长约10%。与行业龙头涌现、竞争格局垄断、服务高标准化的快递行业相比,零担行业呈现小散乱:企业数量众多且规模较小、市场竞争混乱且主打价格战、企业主要以粗放式的管理发展、行业规范化和标准化程度低。

中信证券认为,当前国内零担企业所处发展阶段显著滞后美国,主要体现在四点:①行业集中度低,国内零担行业CR10只有3.1%,美国却高达75%;②价格低,国内零担单价比美企低约30%;③盈利弱,国内许多物流公司的零担业务处于盈亏平衡甚至亏损状态,而部分美国货运企业的盈利能力甚至高于UPS和FedEx;④效率差,国内零担企业人均货物处理量仅为美企的1/2,并且国内企业在车辆的利用率、信息技术的应用等方面都要明显逊色美企。不过考虑到国内快递企业在电商需求推动下实现对美国快递企业的弯道超车,相信国内零担行业未来将迎来持续整合,龙头企业有望在规模上和盈利能力上赶超美企。

中信证券指出,在快递行业增速降档下,快递公司先后布局零担,希望实现业绩持续增长。快递公司在流程标准化、网络管控、产品服务质量上积累了大量经验,因此其在零担上的布局成效较快。而零担企业(例如德邦)也基于自身优势,推出大件快递产品,构筑快递网络。未来快运与快递企业相互渗透的趋势仍将持续。

中信证券对比顺丰、德邦、通达公司的零担业务,发现顺丰、德邦零担价格在2~3元/kg,而通达公司价格均在1元/kg以下,主要是顺丰、德邦重货业务定位价值量较高商品的运输,时效较快,并且提供门到门配送服务。而顺丰价格又要高于德邦,主要在于顺丰通过自有飞机提供航空货运,时效高,有溢价能力。

中信证券认为,大件物流行业竞争核心要素在于服务质量,价格是次要因素:由于大件物流主要难点在于末端配送,看好全流通过程管控能力强的直营模式成为行业发展主流模式。重点推荐深耕高端重货的快递龙头顺丰控股(002352.SZ)和快递大件增长迅速的零担龙头德邦股份(603056.SH)。

4.航空及地装三季度涨幅靠前,看好军工全年业绩增长(申万宏源)

三季度申万国防军工指数上涨1.82%,同时期上证综指下跌0.92%,创业板指下跌12.16%,申万国防军工指数跑赢上证综指和创业板指。三季度,申万国防军工指数涨幅在所有板块中排名第5,其中地面兵装和航空装备涨幅领先。

申万宏源指出,截至目前,共有44家军工上市公司公布了三季度业绩预告,归母净利润合计同比增长32.9%至56.5%,其中业绩预增31家,预减7家,扭亏4家,续亏1家,存在不确定性1家。

从产业链公司归母净利润合计增速来看:①零部件及原材料类上市公司高速增长,预计达到379.4%至493.1%,其中预增5家,扭亏3家,续亏1家,存在不确定性1家;②总装类上市公司增速较高,预计达到24.2%至53.8%,其中预增3家,预减1家,扭亏1家;③分系统类上市公司增速预计达到22.2%至42.0%,其中预增22家,预减6家。

从装备板块公司归母净利润合计增速来看:地装板块上市公司增速最高,预计达到74.1%至96.8%,全部5家预增;军工电子信息化板块上市公司增速预计达到49.3%至77.3%,其中预增5家,预减2家;航空板块上市公司增速预计达到27.2%至52.2%,其中预增11家,预减1家,扭亏3家;航天板块上市公司增速预计达到15.3%至31.1%,其中预增7家,预减2家,续亏1家;舰船板块上市公司增速预计达到-11.1%至16.8%,其中预增2家,预减2家,存在不确定性1家。

从不同类别公司归母净利润合计增速来看:①地方国企参军股增速最高,预计达到73.6%至99.9%,其中预增4家,预减1家,扭亏1家;②民参军股增速预计达到43.5%至69.3%,其中预增20家,预减4家,扭亏2家,存在不确定性1家;③央企军工集团股预计达到19.3%至41.0%,其中预增7家,预减2家,扭亏1家,续亏1家。

申万宏源认为,①中长期基本面逻辑并未改变并进一步验证带来中长期配置行情。近期回调主要受外部市场及宏观因素所致,军工全年基本面持续改善,行业进入上升通道的逻辑并未改变。且重点标的业绩预告进一步确认全年基本面改善逻辑,从基本面角度来看,申万宏源认为军工中长期配置价值凸显;②政策推进催化情绪强化反弹预期。近期军工央企混改和军民融合战略持续推进,年内重点改革取得突破或将催化情绪,强化军工反弹预期;③外部局势持续紧张,军工防御属性有望增强。申万宏源预计,近期不断加剧的南海地区紧张局势及美军后期一系列动向,也将进一步强化军工防御属性,凸显中长期配置价值,看好军工全年行情。

申万宏源坚定看好军工,建议需求旺盛、基本面改善明显的龙头股,如中直股份(600760.SH)、中航沈飞(600967.SH)、内蒙一机(600038.SH)、中航光电(600990.SH)等。

5.动力电池产销齐升,宁德时代三季度业绩远超预期!(东兴证券)

宁德时代(300750.SZ)日前公告,2018年第三季度公司归母净利润预计值为14.24~15.12亿元,同比增长87.52%~99.12%;扣非归母净利润预计为12.57~13.35亿元,同比增长119.88%~133.48%。

东兴证券指出,公司前三季度归母净利润同比略有下滑是由于去年同期转让普莱德增加非经常性损益所致。扣非后归母净利润同比大幅增长80%主要有三个原因:①国内动力电池市场需求较去年同期有所增长;②公司前期新投产能释放,产销量同步提升;③公司费用占收入比例降低。

受新能源汽车补贴金额年降预期的影响,新能源汽车会出现年底销售高峰。公司2017年四季度归母净利润和扣非归母净利润环比增速分别为72%、126%。若2018年四季度归母净利润环比增速按照0%或者2017年四季度的72%,则2018年四季度归母净利润约为14.24~24.49亿元,2018年四季度业绩可期。

东兴证券认为,在新能源汽车续航里程、快充速度、成本三大痛点中,成本已成为影响新能源汽车市占率的关键。公司持续加大研发投入,并非常重视成本的降低。尽管公司在国内市占率已高达42%,但仍有一定上升空间,且公司已进入大部分海外客户供货名单,随着海外业务放量,公司在动力电池领域仍有较大增长空间。未来,随着废旧电池规模的增加和储能市场的兴起,公司锂电池材料和储能电池业务会成为第二、第三业绩增长点。

东兴证券预计公司2018~2020年营业收入分别为326.83亿元、440.36亿元和609.63亿元,归母净利润分别为38.68亿元、52.06亿元和69.76亿元,EPS分别为1.76元、2.37元和3.18元,对应PE分别为35.67倍、26.50倍和19.78倍。維持“强烈推荐”评级。

新时代证券分析指出,公司一季度扣非后归母净利润为2.69亿元,同比增长308%;二季度扣非后归母净利润为4.28亿元,同比下滑38%;三季度扣非后归母净利润为12.57~13.35亿元,同比增长120%~133%,单季度业绩大幅改善。预计公司2018-2020年EPS分别为1.34、1.69和2.23元。当前股价对应2018~2020年PE分别为47、37和28倍。维持“强烈推荐”评级。

财通证券认为,公司作为动力电池行业龙头企业,充分享受新能源市场快速发展的红利,预计公司2018~2020年实现营业收入272亿元、394.3亿元、540.2亿元,同比增长36.0%、45.0%、37.0%,归母净利润36.7亿元、41.8亿元、52.9亿元,EPS为1.69元、1.93元、2.44元,对应的PE为37.2倍、32.6倍和25.8倍,维持公司“买入”评级。

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